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精锻科技 精锻科技—需求疲软业绩承压 看好中长期业绩弹性

发布时间:2019-10-25 06:10   来源:网络 点击 :
精锻科技—需求疲软业绩承压 看好中长期业绩弹性
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原文标题:精锻科技—需求疲软业绩承压 看好中长期业绩弹性
原文发布时间:2019-10-14 10:19:06
原文作者:Dword。
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华西证券发布投资研究报告,评级: 增持。

精锻科技(300258)

事件概述

公司发布 2019 年前三季度业绩预告, 预计 2019Q1~Q3 实现归母净利润 1.65~1.75 亿元,同比下滑 23.69%~28.06%,其中2019Q3 实 现 归 母 净 利 润 4,000~5,000 万 元 , 同 比 下 滑29.25%~43.40%。

分析判断:

收入端:海外收入双位数增长 总体表现优于行业

2019Q1~Q3 公司营收同比下降约 6%, 我们测算 2019Q3 营收下滑幅度与上半年基本持平,表现优于行业平均水平。其中,国内营收同比下滑约 13%,主要受国内汽车需求不景气产销量下滑影响,根据乘联会数据, 2019 年 1-9 月我国狭义乘用车销量同比下滑 13.1%,公司国内收入表现与行业产量表现匹配;海外营收同比增长约 13%,公司的美国、欧洲、日本、泰国配套项目进展顺利,对冲了国内业务营收下滑所造成的部分压力。

利润端:毛利率压力未缓解 期间费用率整体上升

2019Q1~Q3 受开工率不足导致分摊到单件产品上的固定成本增加、下游需求疲软年降压力增大、以齿轮钢为代表的原材料价格上涨、天津工厂进入试生产状态等因素影响,公司的毛利率面临较大压力, 2019H1 毛利率 36.5%,同比下降 4.5pct,预计2019Q3 仍未能明显缓解。 2019Q1~Q3 销售费用率同比略微下降,但管理费用率、研发费用率、财务费用率同步上升,其中管理费用率上升主要是因为天津工厂试生产导致相关人员、设备调试费用增加,研发费用率上升主要是因为研发人员薪酬增加,财务费用率上升主要是因为投建天津工厂等导致公司有息负债增加。 公司主营的精锻齿轮业务资产周转率低、经营杠杆高, 行业需求下行时利润端面临的压力超过收入端。

新品类逐步拓展,海外业务快速增长,看好公司发展潜力

公司注重新产品品类的拓展,致力于扩大成熟生产工艺的应用范围,目前变速箱结合齿齿轮业务已进入兑现阶段,未来受益于 DCT 变速箱渗透率提升仍有增长潜力;顺应整车厂总成化配套趋势,目前差速器总成已经量产; 变速箱轴、电机轴、驻车爪等新品类拿到国内外一线客户定点或提名。随着国内乘用车销量进入低速增长区间,公司也在积极拓展海外客户,对冲单一市场风险,目前海外收入占比已经提升至 30%左右。新品类拓展、海外业务扩张,叠加天津工厂新产能释放,看好公司中长期的发展潜力。

投资建议

预计公司 2019-21 年的 EPS 为 0.68/0.81/0.98 元,对应 PE 为16.8x/14.1x/11.6x,考虑到公司新项目与新产能匹配,未来业绩增长确定性高,参考历史估值区间给予 2019 年 20 倍 PE估值,对应目标价 13.60 元, 维持“增持”评级。

风险提示

乘用车销量不及预期,原材料价格上涨, 中美贸易摩擦对美国业务造成负面影响。

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原文作者:Dword。

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